ورود سرمایه ۱۳۷.۳ میلیون دلاری به صندوقهای ETF پژوهشی بیتکوین در ۱۷ اوت، توانست تنها ۳۵.۶ درصد از خروج سرمایه ۳۸۵.۲ میلیون دلاری طی پنج روز گذشته را جبران کند. تمرکز بیش از ۸۱.۵ درصد این ورود سرمایه در صندوق FBTC متعلق به شرکت Fidelity، نشاندهنده عدم تقاضای سراسری در بازار است. آیا این بازگشت موقت پایدار خواهد بود؟
بازگشت اولیه سرمایه به ETFهای بیتکوین و تمرکز شدید بر صندوق Fidelity
بر اساس دادههای منتشر شده توسط Farside در تاریخ ۱۷ اوت، صندوقهای ETF پژوهشی بیتکوین (Bitcoin Spot ETFs) در ایالات متحده شاهد ورود خالص سرمایهای معادل ۱۳۷.۳ میلیون دلار بودند. با این حال، تحلیل دقیقتر دادهها نشان میدهد که بیش از ۸۱.۵ درصد از این رقم، معادل ۱۱۱.۹ میلیون دلار، تنها به صندوق Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) اختصاص داشته است. این تمرکز شدید بر روی یک صادرکننده، مانع از آن میشود که بتوان این رویداد را به عنوان سیگنال بازگشت تقاضای سراسری در نهادهای مالی تلقی کرد.
علاوه بر صندوق FBTC، تنها دو صندوق دیگر موفق به جذب سرمایه مثبت در این روز شدند؛ صندوق ARKB با جذب ۱۴.۲ میلیون دلار و صندوق MSBT با جذب ۱۱.۲ میلیون دلار. سایر صندوقهای گزارششده در جدول Farside عدد ۰.۰ را ثبت کردند که نشاندهنده عدم تعامل و حجم خرید در آنها طی این نشست معاملاتی بوده است. چنین ساختاری نشان میدهد که شمولیت سرمایهگذاری در میان بازیگران مختلف بازار همچنان ضعیف است.
از سوی دیگر، وضعیت صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) متعلق به بلکراک (BlackRock) هنوز نامشخص است؛ چرا که Farside علامت خط تیره (-) را برای آن به نمایش گذاشته که به معنای دادههای نهایینشده یا عدم ارائه گزارش تا این لحظه است. بنابراین، جریان سرمایه روز ۱۷ اوت موقت بوده و تغییر در دادههای IBIT میتواند مجموع محاسبات را دستخوش تغییر کند.
تحلیل آماری خروج سرمایه و بازیافت محدود ۳۵.۶ درصدی
این ورود سرمایه مثبت پس از پنج دوره معاملاتی متوالی خروج سنگین سرمایه به ارزش مجموع ۳۸۵.۲ میلیون دلار رخ داده است. بر اساس آمارهای تاریخی Farside، روزهای قبل از این بازگشت به ترتیب شاهد خروج ۱۴۴.۶ میلیون دلار، ورود جزیی ۷.۸ میلیون دلار، و خروجهای ۶۱.۱، ۱۳۱.۱ و ۵۶.۲ میلیون دلاری از تاریخ ۱۰ تا ۱۴ اوت بودهاند. این زنجیره منفی، فشار سنگینی بر قیمت بیتکوین (Bitcoin) در کوتاهمدت وارد کرده بود.
حجم ورود سرمایه ۱۳۷.۳ میلیون دلاری در ۱۷ اوت توانست تنها ۳۵.۶ درصد از زیان انباشته پنج روز گذشته را بازپس گیرد. با احتساب هر شش دوره معاملاتی اخیر، سرمایهگذاران شاهد خروج خالص مجموع ۲۴۷.۹ میلیون دلار از این ابزارهای مالی بودهاند. این رقم منفی نشان میدهد که روند کلان خروج جریان نقدینگی هنوز به طور کامل معکوس نشده است.
عدم تقارن میان خروجهای سنگین قبلی و ورود سرمایه محدود فعلی، هشداردهندهی تداوم احتیاط در میان موسسات مالی است. برای جبران کامل عقبنشینیهای اخیر، بازار نیازمند روزهای متوالی جذب سرمایه با حجمهای بالای ۲۰۰ میلیون دلار و حضور فعال تمام صندوقهای شاخص است.
ارزیابی ساختار صندوقها و غیبت دادههای دقیق BlackRock
ترکیب ساختاری ورودیهای سرمایه در ۱۷ اوت، سناریوی چرخش قطعی بازار صعودی (Bullish Reversal) را ضعیفتر میسازد. تسلط بیش از چهار پنجم کل ورودیها توسط یک نهاد واحد (Fidelity)، آسیبپذیری جریان نقدینگی را نمایان میسازد. در صورتی که ورود سرمایه به این صادرکننده متوقف شود، کل برآیند به سرعت وارد محدوده منفی خواهد شد.
عدم ارائه آمار عددی دقیق برای صندوق IBIT متعلق به بلکراک اهمیت ویژهای دارد، زیرا این صندوق همواره حجم عمدهای از جریان ETFهای بیتکوین را هدایت کرده است. تا زمانی که مرکز تحلیل Farside وضعیت این بخش را بهروزرسانی نکند، نسبت تمرکز سرمایه و مجموع واقعی نقدینگی ممکن است دستخوش تغییرات قابل توجهی شود.
یک ساختار سالم در جریان ETFها مستلزم مشارکت همزمان چند صادرکننده اصلی از جمله iShares، Grayscale و Fidelity است. اتکای صرف به جریان سرمایه یک ناشر نمیتواند اطمینان لازم را برای معاملهگران تحلیل بنیادی (Fundamental Analysis) ایجاد کند.
عدم قطعیت در خریداران و چشمانداز پایداری روند نقدینگی
دادههای خامی که توسط جریان ETF ارائه میشود، هویت دقیق خریداران نهایی را تفکیک نمیکند. سرمایهگذاران نهادی، مشاوران مالی و حسابهای خرد همگی امکان استفاده از این ابزارها را دارند؛ از این رو نمیتوان ادعا کرد که تقاضای کلان نهادی به طور گسترده به بازار بازگشته است. همچنین، ارتباط مستقیم و علت و معلولی میان جریان لحظهای ETF و نوسانات قیمت بیتکوین را نمیتوان به سادگی اثبات نمود.
تجربه تاریخی تحلیلی در ماه ژوئیه نشان داد که برخی از بازیابیهای مقطعی ETFها بلافاصله توسط موجهای بعدی خروج سرمایه بلعیده و خنثی شدند. اگرچه رفتارهای گذشته الزاماً آینده را پیشبینی نمیکنند، اما این الگوی تکرارشونده گواهی بر این است که یک روز مثبت نمیتواند دلیلی بر پایداری روند باشد.
در نهایت، بهروزرسانیهای آتی دادههای Farside دو مشخصه تعیینکننده را مشخص خواهد کرد: نخست، تاثیر قطعی آمار IBIT بر مجموع ورودیها و دوم، گسترش ورود نقدینگی به سایر صندوقهای غیر از Fidelity طی جلسات بعدی معاملاتی. بیتکوین در حال حاضر با رشد جزئی ۰.۰۷ درصدی در ۲۴ ساعت گذشته، جایگاه نخست ارزش بازار را حفظ کرده است.
منبع:
