چرا قیمت بیت کوین به این سطح رسید؟ نگاهی جامع به مسائل کلان و آن‌چین

بیت کوین از ابتدای سال ۲۰۲۱، دو موج افزایش قیمت را شاهد بوده است اما هر دوی این حرکت‌های صعودی تا محدوده ۶۰-۷۰ هزار دلار، با بازگشت به محدوده ۳۰-۴۰ هزار دلار همراه بوده‌اند. در حال حاضر با نوسان قیمت بیت کوین در حدود ۳۶۰۰۰ دلار، روند آینده بازار تا حدی مبهم به نظر می‌رسد. برای روشن‌تر شدن وضعیت مناسب است که از نظرات تحلیل‌گران خبره مطلع شویم.

دیلن لاکلر (Dylan LeClair)، تحلیل‌گر بیت کوین و نویسنده deepdivebtc، با بررسی عوامل کلان، داده‌های درون زنجیره‌ای و بازار مشتقات، وضعیت قیمت بیت کوین و احتمالات درباره آینده آن را ارزیابی کرده است. در ادامه جنبه‌های مختلف تحلیل جامع او درباره وضعیت بازار بیت کوین را باز می‌کنیم. آنچه در ادامه مطالعه می‌کنید نظر دیلن لاکلر است.

عوامل اقتصادی کلان تأثیر آن‌ها بر قیمت بیت کوین

۱- قیمت بیت کوین در روزهای اخیر همبستگی شدیدی با نزدک و سایر دارایی‌های مشابه (مانند سهام، کالاها، اوراق قرضه پربازده، املاک و مستغلات و ارزها) نشان می‌دهد. اخیرا نزدک ۱۴٪ از نقطه اوج خود افت کرده است و شرایط فروش بیش از حد مشابه با امروز را تنها در مارس ۲۰۲۰ (اسفند ۹۸) یعنی زمان آغاز کرونا می‌توان یافت. قیمت بیت کوین با شاخص NDX (که نشان دهنده وضعیت قیمت سهام ۱۰۰ شرکت برتر است)، طی یک ماه اخیر ضریب همبستگی ۰.۸۰ را نشان می‌دهد. می‌توان این میزان همبستگی را نسبتا بالا دانست.

۲- یورودلار (ٍEuroDollar یا دلار اروپا) اصطلاحی است که منظور از آن دلار سپرده‌گذاری شده در بانک‌های تجاری خارج از ایالات متحده است. جالب است بدانید که به محتوی چنین سپرده‌هایی حتی در پکن و توکیو هم یورودلار گفته می‌شود.

قرارداد آتی یورودلار (EuroDollar futures)، به قراردادهای آتی بر اساس این سپرده‌ها اشاره دارد که در بورس کالای شیکاگو (CME) معامله می‌شوند. این قراردادهای آتی، مشتقاتی از نرخ بهره پرداخت شده به آن سپرده‌ها هستند.

این بازار تحت تأثیر نرخ بهره بین بانکی در آمریکا است که توسط فدرال رزرو تعیین می‌شود. بررسی این بازار نشان می‌دهد که تا انتهای سال ۲۰۲۲ احتمال دارد ۴ بار افزایش نرخ بهره بین بانکی را شاهد باشیم. سیاست‌های پولی سخت‌گیرانه تمام بازارها را تحت تأثیر قرار می‌دهد. همانطور که در تصویر مشاهده می‌شود، نمودار نرخ بهره بین‌ بانکی با بیت‌کوین و نزدک رابطه معکوس نشان می‌دهد.

پذیرش فزاینده بیت‌کوین توسط سازمان‌های سرمایه‌گذاری بزرگ طی سال‌های ۲۰۲۰ و ۲۰۲۱ باعث شده است که همبستگی قیمت BTC با با سایر دارایی‌ها افزایش پیدا کند. می‌توانیم به گری اسکیل (GrayScale) نگاه کنیم که یکی از نیرومحرکه‌های بازار گاوی اخیر بود و حدود ۴۰۰ هزار بیت‌کوین در ازای سهام GBTC از سرمایه‌گذاران و مؤسسات معتبر جمع‌آوری کرد.

۳- مؤسسات مختلف می‌توانند سهام صندوق بیت‌کوین گری اسکیل (GBTC) را با سپرده‌گذاری بیت‌کوین یا دلار آمریکا، مستقیما به ارزش خالص دارایی (Net Asset Value یا به اختصار NAV) خریداری کنند. فروش سهام در بازار ثانویه تنها پس از یک دوره سپرده شش ماهه امکان‌پذیر است. GBTC یک صندوق سرمایه‌گذاری بسته است، به این معنی که کوین‌های سپرده‌گذاری شده برای همیشه قفل می‌مانند.

سهام GBTC تا اوایل فوریه ۲۰۲۱ (بهمن ۱۳۹۹) به طور مداوم با یک ارزش افزوده دو رقمی نسبت به NAV معامله می‌شد. به این ترتیب، موسسات مختلف بیت کوین یا دلار آمریکا (USD) را در ازای دریافت سهام GBTC به قیمت NAV، قفل می‌کردند و شش ماه بعد سهام را با ارزش افزوده می‌فروختند.

با این حال، این ارزش افزوده از فوریه ۲۰۲۱ (بهمن ۱۳۹۹) منفی شده و اختلاف آن با NAV تا به امروز به طور مداوم در حال افزایش بوده است. به این ترتیب مؤسساتی که یک سال پیش GBTC را خریداری کرده بودند، اکنون در ضرر هستند.

اختلاف قیمت GBTC با ارزش خالص دارایی، در دسامبر ۲۰۲۱ (آذر ۱۴۰۰) رکورد منفی ۲۶.۵۴ درصد را ثبت کرد. این اختلاف چشمگیر افراد و مؤسسات را تشویق می‌کند تا بجای خرید بیت کوین به خرید GBTC روی بیاورند. به این ترتیب، وضعیت خاص گری اسکیل ممکن است اثری که در ابتدای بازار گاوی اخیر داشته را معکوس کند. با این وجود گری اسکیل در حال حاضر ۶۵۰ هزار بیت کوین را قفل و از عرضه در گردش خارج کرده است.

داده‌های آن‌چین در مورد قیمت بیت کوین

۴- از بین شاخص‌های مختلف آن‌چین شاخص نسبت ارزش بازار به ارزش واقعی (MVRV) را در نظر می‌گیریم. نسبت MVRV، چرخه‌های تاریخی رونق/رکود بیت کوین را نشان می‌دهد. در گذشته کاهش قیمت BTC به زیر قیمت واقعی (MVRV زیر ۱) نشان‌دهنده فرصت‌های بسیار عالی برای خرید بوده است.

در حال حاضر بر مبنای اطلاعات آن‌چین ارزش واقعی بازار بیت کوین ۲۴٬۰۰۰ دلار است. بنابراین مقدار MVRV در حال حاضر (با قیمت ۳۶٬۴۴۰ دلار برای BTC) برابر با ۱.۵۱ است. هیچ کس به طور قطع نمی‌داند که آیا قیمت بیت کوین به ۲۴٬۰۰۰ دلار می‌رسد یا خیر اما نزول قیمت تا این سطح قطعا فرصت بسیار خوبی برای خرید خواهد بود.

 

۵- همچنین طی دو ماه گذشته شاهد بودیم که هولدرهای بلندمدت با وجود بازار نزولی مشغول فروش بودند که از نظر تاریخی عجیب است. هولدرهای بلندمدت معمولاً در طول دوره‌های خرسی و با ثبات موجودی سبد‌های خود را افزایش می‌دهند و همزمان با روندهای صعودی موجودی سبد‌ها را به فروش می‌رسانند. دلیل این رفتار غیرعادی را می‌توان ترس از روندهای کلان دانست. با این وجود انباشت توسط نگهدارندگان بلندمدت دوباره در حال از سرگیری است.

۶- اندیکاتور CDD، از ضرب کردن مقدار بیت کوین منتقل شده در تعداد روزهایی که این بیت کوین در کیف پول قبلی دست نخورده باقی مانده بود، به دست می‌آید. مجموع متحرک ۹۰ روزه این اندیکاتور شاخصی از تجمیع/توزیع نسبی است. در حال حاضر این شاخص تجمیع شدید را نشان می‌دهد.

وضعیت بازار مشتقات بیت کوین

۷- برای کسب اطلاع از وضعیت مشتقات BTC دو عامل را در نظر می‌گیریم.

• قراردادهای آتی دائمی
• قراردارهای آتی سالانه

فاندینگ ریت قراردادهای آتی دائمی، نشان دهنده اختلاف قیمت معاملات آتی و اسپات است. بررسی فاندینگ ریت نشان می‌دهد که بازار در کنترل معامله‌گران گاوی نیست، اما خرس‌ها هم بیش از حد تهاجمی نیستند. معمولا یک دوره طولانی فاندینگ ریت منفی و زمان‌هایی که خرس‌ها در فروش استقراضی (Short) حریص می‌شوند، نشانه کف قیمت است. در حال حاضر داده‌ها چنین وضعیتی را نشان نمی‌دهند. در حالیکه با توجه به تصویر زیر، دوره طولانی فاندینگ ریت منفی را در بازار سال‌های ۲۰۱۸-۲۰۱۹ و تابستان امسال مشاهده می‌کنیم.

۸- نرخ مبنا (Basis) قرارداد‌های آتی سالانه بیت کوین در حال حاضر ۵.۸٪ است. نرخ مبنا صفر یا منفی نشان‌دهنده تسلیم کامل بازار به خرس‌ها است. عدد بالاتر از ۵٪ نشان‌دهنده اعتماد اولیه به بازار است. همبستگی بین قیمت و نرخ قرارداد‌های آتی از تابستان تا امروز بسیار قوی بوده است. با توجه به نمودار زیر می‌توان دریافت که با کاهش میزان نرخ مبنا (به معنای کاهش اعتماد به بازار) قیمت‌ها نیز کاهش یافته است.

بررسی‌های کلی و سخن پایانی

به نظر این تحلیلگر، از نظر زمان بازگشت بازار صعودی، هنوز شرایط مساعد به نظر می‌‎رسد. ۸۱٪ عرضه بیت‌کوین در اختیار هولدرهای بلندمدت است، اما عرضه تنها یک طرف معادله است. برای از سرگیری بازار صعودی باید تقاضای اسپات (و نه معاملات آتی) هم قوی باشد. سوال اساسی اینجاست که فروش اهرم‌دار توسط مؤسسات بزرگ، چه زمانی تبدیل به خرید اهرم‌دار می‌شود. واقعیت این است که چند صد تریلیون دلار اوراق قرضه با سود منفی در دست این مؤسسات است. زمانی‌که فدرال رزرو ناچار به توقف سیاست‌های پولی انقباضی شود (و آن زمان به ناچار فرا خواهد رسید)، شرایط برای فتح قله‌های جدید توسط بیت‌کوین مهیا خواهد بود.

این مطلب صرفا ترجمه‌ای از خبر منبع است و به هیچ عنوان توصیه سرمایه‌گذاری در بازار رمز ارزها نیست.

منبعمیهن بلاکچین